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信达证券股份有限公司武浩近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：传承三一基因，风机市场后起之秀》，本报告对三一重能给出增持评级，当前股价为31.07元。

三一重能(688349)
传承三一基因，风电新秀迅速崛起。公司前身为三一电气有限责任公司，成立于2008年，并于2022年6月上市。主营业务包含风机产品及运维服务、新能源电站业务两大类，其中风机产品为公司核心业务。2017~2021年公司营业收入从15.65亿元增长至101.75亿元，年均复合增速达62.54%，2022Q1-Q3为63.45亿元，同比增长12.75%；归母净利润持续增长，2019年转亏为盈，2020年同比增长992.53%至13.72亿元，2022Q1-Q3年为10.43亿元。毛利率方面，公司风机业务始终保持较高的毛利率，受补贴退坡、风机降价影响，公司风机毛利率从2017年的29.88%下降至2021年的26.18%，依旧保持较高水平。
双碳目标明确，海上风电进入平价时代，需求旺盛前景广阔。风电、光伏作为较为成熟的清洁能源方案，契合“双碳”目标，政策端大力支持发展。2021年全年风电机组公开招标量达54GW，同比增长74%，其中海上新增招标容量2.79GW。2022年起，随着海风技术和经验的成熟、造价成本的下降，海上风电有望迎来更广阔的发展前景。
成本优势显著，陆风市占率持续提升，有望突破海风市场。公司具有整机叶片协同设计，核心零部件自主可控、结构轻量化、智能制造提升生产效率等优势，毛利率水平显著高于行业平均值。2017~2022年公司陆风风机市占率为2.2%、1.4%、4.0%、18.5%、7.8%、10.1%，排名从第11名提升至第5名，增长迅猛。公司积极布局海上风电，IPO募集资金54.71亿元，其中11.74亿元用于新产品与新技术开放项目，包括海上6-7.XMW、8-10.XMW产品的研发。公司有望将成本优势由陆风领域延伸至海风领域，实现海风市场的突破。
盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年实现营收122、202和280亿元，同比增长20.3%、65.1%和38.4%；归母净利润16.12、23.24和29.69亿元，同比增长1.3%、44.1%和27.8%。当前股价(2023年4月12日）对应PE分别为23/16/12倍。我们选取风电设备行业中的东方电缆、新强联、大金重工作为对标公司，公司估值低于行业平均。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险因素：风电装机不及预期；订单获取不及预期；原材料价格波动风险；运营管理风险；新产能扩建不及预期等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三一重能（688349）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）